六里投资报| 来源 锐声音| 栏目 边江| 编辑 价值线导读 近日（9月10日），在2026年金融机构年会上，海通国际执行委员会委员、首席经济学家张忆东从基本面、资金面、投资策略等维度，阐述了对当前AI产业浪潮的理解，以及对接下来市场行情走向的预判。 他旗帜鲜明地表示，当前明确看多。对于AI产业基本面走势，张忆东指出，产业上有一个8-10年维度的朱格拉周期，2028年又叠加美国大选，因此要小心。 他提到，中国的科技和先进制造已经超过传统产业，超过金融地产，跃居第一大市值权重。 关于投资策略，他提示9月是逢低布局的好时机，快则下周，慢则9月底中美领导人会谈之后，中国股市有望获得一个向上的转机。 张忆东高度看好AI相关的国产链，而且对未来几个季度，他坚定地相信，中国补短板以及自主可控产业链为主导的硬科技，将是这轮行情的主角。 当前明确看多 但需警惕周期 2028 年见顶 今天跟大家汇报一下，我们对于整个中国资本市场、全球资本市场以及这一次产业浪潮的一些理解。 坦率说，最近无论是跟海外投资人，还是跟内地的投资者交流的时候，我是明确看多的。 我们在投资的时候要识大势，大道至简。 短期的行情，往往是跟风险偏好的驱动有关， 中期看资金面，而长期看基本面。 我们会从三个维度，第一基本面，第二资金面，第三投资策略，跟各位汇报一下。 基本面的维度，是我今天讲的重点， 因为识大势、大道至简，最重要的是看长期。 人心如流水，短期的风险偏好、情绪的波动，你是难以判断的。 现在好消息是，基本面我们看到依然是清晰的趋势， 而风险偏好在一个低位徘徊，这其实不是坏事。 反过来，如果说风险偏好在高位、估值在高位，拥挤得不得了， 然而你大的资金面开始收缩，这就是我们在6、7月，甚至是8月份看到的调整。 所以，今天重点讲一下基本面，我们明确地说，AI大时代是不可逆的，大势所趋。 它带来的方方面面的效率提升，将远远超过互联网的科技浪潮，全球的经济格局将会被AI所重新塑造。 我们先从自上而下找规律， 拉长了来说，产业上有一个 8-10 年维度的朱格拉周期。 朱格拉周期强调的是设备投资增速， 从1993年-2001年是互联网1.0的朱格拉周期；从2010年-2019年，是移动互联网2.0的朱格拉周期。 而这一轮是2021年的一季度见底，开始回升， 并且2023年ChatGPT横空出世之后，全球被AI所驱动，这一轮的朱格拉周期就更加清晰。 所以正常来说，以 8 年作为一个衡量的话， 2028 年的一季度，这次朱格拉周期可能见到一个顶点， 当然如果这一次大模型带来的 AGI 投资效应超预期的话，也不排除能够再往后延长几年。 但2028年还是要小心， 因为2028年又叠加了一个政治周期，美国2028年要大选。 这个政治周期我们要关注到， 美国社会上面反AI、反资本主义的民粹，最近抬头比较明显。 而这个大的趋势从一个中短期的维度来说，这个朱格拉周期还远没有结束。 朱格拉周期往往分两个阶段， 第一阶段，是基础设施建设， 第二阶段，是应用的扩张。 从产业角度来说，阶段性的高点，特别是基础设施投资的峰值，很可能是在2028年。 但并不代表到了峰值以后，就结束了， 它可能后面整个增速会降下来，但是AI产业的发展还会继续。 第二个规律，当基础设施建设达到了一个规模以后，应用端将会爆发， 我们现在看到的只是一些点状， 比如Anthropic搞的AI编程，还没有到全面的爆发。 但我们现在来看，可能有更多的领域，在未来一两年将会像1998年-2000年那样。 1998年-2000年，大量互联网应用的雏形、新模式面世， 比如电商、在线服务、网络游戏、移动支付，其实都已有雏形了。 只是当时大家不知道怎么给它推广，还没有一个赚钱效应。 但这并不妨碍资本市场对这些新的应用场景、新的产业逻辑给出更高的估值，出现了一轮非常强烈的上涨。 AI 科技浪潮远没有结束 再从政策面的角度来说， 现在中美依然在同步加码对AI的鼓励政策，而且重心都进一步向产业化延伸， 特别是领导在世界人工智能大会上的主旨演讲， 明确指出，人工智能是世界经济增长的“新引擎”和新旧动能转换的“加速器”。 所以，后续中国的经济政策、产业政策，将会牢牢地把这个经济增长的新引擎， 在方方面面落地，得到AI的赋能，“AI+”将会全面推广。 第三个维度，从总需求的角度来说，可以看到 AI 投资已经成为美国经济保持韧性的支柱。 也就是AI已经不是单独看产业逻辑了，它已经成为宏观经济不可切割的一部分， 所以，我们要从宏观逻辑来考虑这个问题。 最近，我们看到AI相关的科技巨头们发债， 边际上对于美国国债的影响越来越大，导致美国国债的收益率最近居高不下。 所以，从总需求的角度来说， 我们认为，美国目前还是会进一步保持 AI 的资本开支，从而试图让美国经济动